TL;DR

  • 오라클의 뉴멕시코주 프로젝트 주피터 관련 대출 약 180억 달러가 액면가의 89~91센트에 거래되며, 데이터센터 투자 확대와 레버리지에 따른 재무 부담이 부각됨.
  • 지역 주민의 물·대기질 우려와 천연가스 파이프라인 관련 규제 차질로 프로젝트 진행에 불확실성이 커짐.
  • 오라클의 2027 회계연도 1분기 클라우드 매출은 62% 증가한 116억 달러, 클라우드 인프라 매출은 121% 증가한 74억 달러를 기록함.
  • 잔여수행의무(RPO)는 6,640억 달러에 이르고, 대형 인공지능(AI) 계약 중 750억 달러는 고객의 그래픽처리장치(GPU) 선지급 또는 직접 제공을 포함함.
  • 차입금 1,253억 달러, 마이너스 잉여현금흐름 237억 달러, 증가하는 자본 지출 속에서 데이터센터 지연이나 낮은 가동률이 현금흐름과 조달 비용에 압박을 줄 수 있음.

오라클의 AI 확장, 데이터센터 비용 상승 속 새로운 시험대

  • Financial Times 보도를 인용한 Reuters에 따르면, 오라클의 뉴멕시코주 프로젝트 주피터 데이터센터와 연계된 약 180억 달러 규모 대출은 액면가의 89~91센트에 호가됨.
  • OpenAI와 함께 추진하는 오라클의 AI 인프라 확장 프로젝트인 주피터는 물과 대기질에 대한 지역 반대, 제안된 천연가스 파이프라인을 둘러싼 규제 차질로 개발 관련 의문이 제기됨.
  • 오라클의 레버리지 우려가 커지는 가운데 은행들은 해당 부채를 다른 투자자들에게 배분하는 데 어려움을 겪음.
  • Reuters는 S&P가 7월 오라클의 신용등급을 정크 등급보다 한 단계 높은 수준으로 강등했다고 전함.

오라클의 AI 수주 잔고, 늘어나는 자금 수요의 완충재가 될 수 있음

  • 재무 압박과 함께 오라클 클라우드 인프라 수요는 매우 강한 흐름을 보임.
  • 2027 회계연도 1분기 클라우드 매출은 62% 증가한 116억 달러, 클라우드 인프라 매출은 121% 증가한 74억 달러임.
  • 잔여수행의무(RPO)는 전년 대비 2,090억 달러 증가한 6,640억 달러로, 향후 인프라 투자를 뒷받침하는 상당한 계약 수요를 나타냄.
  • 오라클의 자금 조달 모델은 인프라 비용 전액을 회사가 직접 부담하는 방식에서 벗어나는 중임.
  • 오라클은 대형 AI 계약 가운데 750억 달러에서 고객이 GPU 대금을 선지급하거나 GPU를 직접 제공한다고 밝힘. 이에 따라 AI 데이터센터 구축에 필요한 조달 자금이 크게 줄어듦.
  • 오라클은 2026 회계연도에 부채 430억 달러와 지분 50억 달러를 조달했으며, 2027 회계연도에는 부채와 지분을 합쳐 약 400억 달러를 추가 조달할 것으로 예상함.
  • 고객 지원 계약이 계속 확대되면 인프라에서 발생하는 매출이 자금 조달 부담을 점차 상쇄할 가능성이 있음.

인프라 비용 상승, 오라클의 AI 투자 전략을 시험할 수 있음

  • 당장의 우려는 오라클이 인프라에서 현금을 창출하는 속도보다 더 빠르게 자본을 투입하고 있다는 점임.
  • 2026 회계연도 자본 지출은 전년 212억 달러에서 557억 달러로 증가했고, 잉여현금흐름은 237억 달러 적자를 기록함.
  • 2027 회계연도 1분기에만 자본 지출이 285억 달러에 이르렀으며, 오라클은 2027 회계연도 지출이 전년 수준을 넘어설 것으로 예상함.
  • 재무상태표상 실행 차질을 감당할 여력은 줄어든 상황임.
  • 8월 31일 기준 지급어음 및 기타 차입금은 1,253억 달러, 현금 및 시장성 유가증권은 371억 달러임.
  • 인식된 영업리스 부채는 346억 달러이며, 2027~2029 회계연도 사이에 시작될 것으로 예상되는 추가 데이터센터 임대 약정은 2,880억 달러임.
  • 따라서 프로젝트 주피터는 180억 달러 자금 조달 문제를 넘어서는 의미가 있음. 인허가, 전력 공급 또는 지역 반대로 시설이 지연되면 관련 용량이 생산적으로 가동되기 전에 인프라 비용이 발생할 수 있음.
  • 최신 분기에는 클라우드 성장 지원을 위한 인프라 비용 증가와 함께 오라클의 클라우드 및 소프트웨어 마진율도 이미 하락함.

결론

  • 오라클의 AI 기회는 빠르게 증가하는 클라우드 인프라 매출과 6,640억 달러 규모의 잔여수행의무에 의해 뒷받침됨.
  • 그러나 프로젝트 주피터의 대출 문제는 공격적인 인프라 지출과 레버리지를 통해 성장 기회를 추구하는 데 따르는 재무 위험을 드러냄.
  • 차입금이 1,250억 달러를 넘고 잉여현금흐름이 마이너스인 가운데 자본 지출이 한 해 더 증가할 전망임. 신규 데이터센터의 지연이나 예상보다 낮은 이용률은 현금흐름, 자금 조달 비용, 기업가치 평가에 더 큰 압박을 줄 수 있음.
  • 핵심 쟁점은 오라클이 막대한 AI 수주 잔고를 부채와 인프라 약정을 정당화할 만큼 빠르게 현금흐름으로 전환할 수 있는지 여부임.