No. 003

TL;DR

  • Snap Inc.는 광고 중심 사업에서 Snap+ 구독 사업으로 수익 모델을 전환할 가능성이 있으며, 광고와 구독의 결합이 성립하면 주가 회복 여지가 커짐.
  • FY2025 매출은 59억 달러이며, 광고가 전체 매출의 87%를 차지하는 구조임.
  • Snap+는 실험적·출시 전·독점 기능을 제공하는 구독 서비스이며, 요금제는 월 2.25달러부터 13.49달러까지 구성됨.
  • Snap은 2026년 직접 매출 연환산 실행률 10억 달러를 제시했으며, 추가 이용자 서비스를 제공하는 한계비용이 거의 0에 가까움.
  • 광고 사업은 Meta보다 타깃 데이터가 부족해 구조적 어려움이 있으나, 기존 네트워크 효과와 Snap+의 고마진 성장이 결합하면 강한 사업이 될 수 있음.

Snapchat의 새로운 사업

  • 2026년 4월 21일 기준으로 Snap Inc.의 사업 모델이 변화 중임.
  • 월스트리트는 Snap Inc.를 광고 기업으로 분류해 왔으며, 광고는 상장 이후 짧은 역사인 9년 대부분 동안 지배적인 사업 모델임.
  • 그러나 최근 2년 동안 광고와 무관하고 판매 한계비용이 거의 0에 가까운 한 부문이 성장함.
  • Snap+는 Snapchat 앱의 구독 사업임.
  • 대부분의 기술 기업에서 오늘날 지배적인 매출이 AWS나 Windows 같은 두 번째 사업에서 발생하는 것처럼, Snap+가 향후 핵심 사업이 될 가능성이 있다고 봄.

Snap의 현재 사업 모델

  • 현재 Snap Inc.의 지배적인 매출원은 광고임.
  • Snap은 광고를 표시하는 방식으로 증강현실(AR) 필터를 활용하는 독특한 상품을 제공하며, 앱·지도·연락처 내 지면과 동영상 피드를 통해서도 광고를 제공함.
  • Snap은 FY2025에 59억 달러의 매출을 기록했으며, 광고 비중은 87%임.
  • 이 사업은 기존 사업으로 보며, 앞으로도 높은 비율의 매출이 여기서 발생할 것으로 예상함.
  • 다만 더 높은 마진의 매출과 성장 동력은 Snap+에서 나올 것으로 봄.
  • 광고 사업이 Meta에 비해 어려움을 겪는 이유는 구조적임.
  • Meta는 이용자가 상호작용할 때마다 이용자에 관한 데이터를 더 많이 확보하는 제품을 보유함.
  • 반면 Snap의 핵심 가치 제안은 모든 것이 일시적이라는 점이며, 메시징 플랫폼이므로 본질적으로 확보 가능한 데이터가 훨씬 적음.
  • Apple의 ATT(앱 추적 투명성) 개인정보 보호 규칙이 데이터 추적 능력에 추가적인 영향을 미쳤으며, 이는 타깃 광고 판매를 지원하는 기능임.
  • 타깃 광고 판매는 경쟁사보다 Snap에 훨씬 어려운 영역임.
  • Snap+는 이용자에게 실험적 기능, 출시 전 기능, 독점 기능을 제공하는 구독 서비스임.
  • 요금제는 다음과 같음.
  • 연간 요금제: 월 2.25달러
  • 월간 요금제: 월 4.49달러
  • Lens+: 월 7.99달러
  • Platinum: 월 13.49달러
  • 가족 요금제: 월 6.49달러
  • Snap은 2026년 직접 매출 연환산 실행률 10억 달러를 제시함.
  • 이 사업에서 핵심은 다음 이용자에게 서비스를 제공하는 한계비용이 거의 0에 가깝다는 점임.
  • 실질적인 비용은 Apple에 지급하는 수수료가 유일함.

이 사업 모델 전환이 가능한 이유

  • Snap은 이 전환이 작동할 수 있는 네트워크 효과를 현재 보유함.
  • 광고 사업은 건전하지만, 타깃 데이터가 구조적으로 부족해 플랫폼 운영이 더 어려운 상황임.
  • 두 사업의 결합은 Snap을 훌륭한 기업으로 만들 수 있으며, 주가도 크게 회복될 가능성이 있음.

출처 및 탐색

  • [S-1 / Substack에서 최초 공개됨](S-1 / Substack) ↗
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